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东方证券股份有限公司姜雪晴近期对华阳集团进行研究并发布了研究报告《汽车电子和精密压铸业务产品和客户结构持续优化》，本报告对华阳集团给出买入评级，认为其目标价位为44.28元，当前股价为29.53元，预期上涨幅度为49.95%。

华阳集团(002906)　　业绩符合预期。2022年营业收入56.38亿元，同比增长25.6%；归母净利润3.80亿元，同比增长27.4%；扣非归母净利3.56亿元，同比增长37.3%。4季度营业收入16.29亿元，同比增长20.0%，环比增长7.0%；归母净利润1.13亿元，同比增长25.4%，环比增长8.7%；扣非归母净利1.09亿元，同比增长30.0%，环比增长10.3%。2023年1季度营业收入13.15亿元，同比增长9.6%；归母净利润0.78亿元，同比增长12.1%；扣非归母净利0.73亿元，同比增长11.6%。2022年公司拟向股东分红每股0.25元。　　2022年及2023年1季度毛利率同比提升。2022全年毛利率22.1%，同比提升0.5个百分点；2023年1季度毛利率22.3%，同比提升0.3个百分点。2022全年期间费用率15.2%，同比下降0.4个百分点，其中管理费用率同比下降0.6个百分点，研发费用率同比提升0.6个百分点，财务费用率同比下降0.4个百分点，主要系汇兑差额所致。2023年1季度期间费用率17.4%，同比提升0.8个百分点，主要系研发费用率同比提升1.0个百分点所致。2022全年经营活动现金流净额3.39亿元，同比下降27.8%；2023年1季度经营活动现金流净额0.14亿元，同比增长513.6%，主要系销售收入增加、客户回款增加所致。　　汽车电子产品、客户结构优化，AR-HUD技术加速迭代。2022年汽车电子业务营收37.45亿元，同比增长27.1%；毛利率21.3%，同比基本持平。2022年公司持续突破合资、外资及新势力客户，获得Stellantis集团、长安福特、长安马自达、北京现代、悦达起亚、VinFast等外资合资客户及蔚来、理想、小鹏、赛力斯等新势力客户项目定点。公司持续加快AR-HUD技术迭代，双焦面AR-HUD已获得项目定点，斜投影AR-HUD产品参与外资全球化项目竞标，与华为签署智能车载光业务合作意向书并合作开发LCoSAR-HUD产品，与珑璟光电、CYVision等合作伙伴签署战略合作协议，推进光波导技术、裸眼3DAR-HUD等前沿技术研发，2023年公司HUD产品获得上汽、吉利、赛力斯等客户多个定点项目。智能座舱域控、数字声学系统、自动泊车、数字钥匙等新产品于2022年量产并新获较多定点，电子外后视镜、高精定位产品等智驾产品亦获得定点项目。随着产品线持续拓展，公司有望为客户提供更全面的整体解决方案，推动单车配套价值提升。　　精密压铸业务产品线持续拓展。2022年精密压铸业务营收13.24亿元，同比增长41.1%；毛利率26.0%，同比提升0.2个百分点。精密压铸业务产品应用领域持续拓展，新能源三电、热管理系统和汽车电子订单持续增加，产品逐步从小件向中大件延伸，取得比亚迪、宁德时代、大疆、博世、大陆、采埃孚、法雷奥等客户的新项目。公司在高强韧铝合金产品生产、高精密阀体加工、摩擦焊接等技术领域取得应用性突破，新产品、新技术有望持续扩大精密压铸业务增量空间。　　盈利预测与投资建议　　调整2023-2024年收入、毛利率等，增加2025年预测，预测公司2023-2025年EPS分别为1.08、1.49、1.89元（原2023-2024年为1.31、1.82元），可比公司23年PE41倍，对应目标价为44.28元，维持买入评级。　　风险提示　　汽车电子业务配套量低于预期、精密压铸业务低于预期、乘用车行业销量低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券任浪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.19%，其预测2023年度归属净利润为盈利6亿，根据现价换算的预测PE为23.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为44.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华阳集团（002906）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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