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近日，工信部召开重点行业协会座谈会，分析一季度工业经济运行形势。会议强调，要发挥优势、因业施策，引导企业加大设备更新改造投资力度，积极搭建产销对接平台，着力稳住汽车、消费电子等大宗消费，努力扩大家电、家居、绿色建材消费。本文将针对家电行业及转债个券进行梳理。

家电行业行情。2023 年开年以来，家电行业股较去年四季度有所回暖。在经历了2022年第四季度的低迷期后，申万家电指数波动上涨，3 月24 日报收6873.72 点。

1）三支箭政策出台，地产持续宽松。2022 年9 月29 日，央行、银保监会决定阶段性调整差别化住房信贷政策；11 月8 日，中国银行间市场交易协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具；11 月28 日，证监会在股权融资方面调整优化5 项措施。通过“信贷+债券+股权组合拳”政策，房地产企业的融资渠道得到扩展，缓解了部分房企的融资困境，地产行业在政策上获得持续宽松。

2）政策刺激效果渐现，2 月地产数据回暖。根据国家统计局数据，在今年2 月份70 个大中城市商品住宅销售价格变动情况中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有55 个和40 个，比上月分别增加19 个和27 个。政策刺激的效果已经显现，地产行业出现回暖。

3）房地产与家电高关联，有望受益地产反弹。以空调为代表的白色家电，作为地产后周期产业链，与地产销售、竣工等数据关联度较大。根据国家统计局数据，2 月房地产竣工与销售面积数据均出现改善，家电行业在地产复苏的过程中有望受益。受房地产复苏影响，家电板块涨幅明显，平均收盘价为19.53 元；日均成交量为7.84 亿股。

现阶段怎么看家电转债？家电转债估值适中。2022 年，平均转股溢价率普遍在30%到70%的范围内震荡，本周家电平均转股溢价率在45%~50%区间，约为2022 年全年的53.8%分位，估值水平适中。家电转债整体平衡性较强，有三分之二的家电转债为平衡型，转股溢价率分布在25%至45%之间，另外有三分之一的个券呈现出偏债或偏股的特征。其中，偏债型的科沃转债正股PB 为8.25 倍，转股溢价率高达132.82%，明显高于其他同行业个券，而偏股型的小熊转债的转股溢价率较行业平均水平偏低。结合家电转债正股基本面及转债估值情况，小熊转债、三花转债建议关注。

本周转债市场回顾。1）本周上证综指和创业板指数收涨。截至3 月24 日收盘，上证综指上涨0.46%，报收3265.65 点；创业板指上涨3.34%，报收2370.38 点。分行业板块来看，本周板块多数上涨。其中传媒、电子、计算机板块涨幅居前，分别为10.97%、6.99%和6.71%；钢铁、建筑装饰、石油石化板块跌幅较大，分别达-3.54%、-2.16%和-1.75%； 2）本周债券指数小幅上涨，中证全债指数上涨010%、中证国债指数上涨0.03%。本周中证转债指数较上周上涨0.83%，报收406.42 点。

从个券表现来看，整体涨跌互现，其中涨幅前三的是测绘转债、爱玛转债、精测转2，涨幅分别为57.00%、35.33%、32.10%；跌幅前三的分别是北方转债、盛路转债、太极转债，跌幅分别为-10.82%、-10.76%、-9.81%。本周转债市场成交金额为2137.14 亿元，日均成交金额为427.43 亿元，较前一周下跌8.16%； 3）本周共25 家公司发布可转债最新进度情况，其中6 家公司发布可转债发行公告，12 家公司发布发行预案，3 家公司获证监会批复，4 家公司发布上市公告。

风险提示：经济基本面变化、股市波动带来的风险；正股业绩不及预期；股权质押风险等。

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